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                      中低油價 可能成為中期新常態
                      最后更新:2016-07-27    瀏覽:3527 字體大?。?a href="###" onclick="setfont(12);">
                             國際原油(美國得州原油)期貨價格從2014年中期的每桶100多美元下跌開始,今年2月11日達到自2003年以來的最低收盤價26美元,之后第二天就因為有石油輸出國可能達成了石油減產一致意見的傳聞,大幅反彈上升10%。自4月份以來,國際原油期貨價格已經基本穩定在40美元以上,并在5月底一度首次突破50美元,上漲幅度逼近百分之一百。



                       

                      最近,歐佩克石油輸出國組織(OPEC)在7月12日發布了對于2017年石油市場的展望,比較樂觀地預測全球原油市場的需求將在不久高于目前的產量,石油市場在2017年可能將出現供不應求的情況,從而讓油價繼續上升。


                       

                      如果我們比照最近一次的油價大暴跌過程,在2008年12月底國際原油期貨價格也一度跌到接近30美元左右,然而在一年后2009年就回到80多美元,之后更是繼續上漲到100美元以上。這次的油價走勢會不會也是類似的呢?撇開對短期的油價起起落落的預測,原油價格未來3~5年或者中期走勢可能將會如何呢?


                       

                      顯然有許多因素會影響油價的漲跌,實際上,任何一個前瞻性預測都是有相當風險的,特別是考慮到油價非常容易受到地緣政治沖突的影響,一旦有戰爭等不可預測因素意外發生,油價的正常走勢很可能立即改變。


                       

                      筆者認為,正確理解導致從2014年年中起開始的油價暴跌的多種因素是我們進行未來預測的重要起點,而其中的關鍵是區分周期性和結構性變化。今年年初,前美聯儲主席伯南克的實證研究表明,與以往不同時期一樣,需求因素還能夠解釋40%~45%的這次油價暴跌,供給因素并不是唯一的影響因素,但他沒有專門涉及需求和供給因素可能的結構性變化。


                       

                      筆者認為,在決定中期和長期趨勢方面,結構性變化比周期性變化往往更為重要,因為其影響較為不可逆甚至不斷加強,而且常常被忽略。盡管已有不少對于油價暴跌影響因素的討論,專門區別對待討論兩種不同性質的因素并據此嘗試預測還是較少的。


                       

                      這次油價暴跌基本反映了國際石油市場對供給與需求兩方面的周期性變化和結構性變化的合理預期,具體來說主要有如下幾點:


                       

                      其一,由于中國經濟放慢引起的世界經濟總體上對石油的需求減弱是一個重要因素,而且很可能是個結構性變化。2014年中國7.4%的增長率,不僅是過去24年最低的,同時也是中國第一次不能達到官方預定的經濟增長目標(7.5%)。2015年中國6.9%的增長率基本上是重復類似的故事,反映了中國經濟增長的新常態。在此意義上,世界經濟對石油的需求減弱不僅是周期性的變化,同時也可能是個結構性的變化,尤其如果其他經濟體(比如印度)的經濟增長未來不能充分彌補由于中國經濟增長放緩而對石油需求的減弱,并且中國經濟有所放緩,如權威人士所說的,是一個L型,而且可能是持續幾年或較長期存在的新常態現象。事實上具有中國經濟這樣規模的發展中國家極難再有,未來唯一的可能是印度,而印度由于產業結構有所不同等因素,在未來幾年幾乎不可能替代中國對石油需求的減少。最近英國脫歐等事件甚至也可能成為世界經濟增長進一步放緩的結構性影響因素。


                       

                      其二,對于可再生清潔能源的偏好引起的世界經濟對石油的需求價格彈性增加也是未來制約石油價格過度上漲的結構性變化。經濟學基本原理告訴我們,當一個商品的替代品存在時,它的需求價格彈性增加,從而使同樣的價格上升所導致的需求數量減少更多。事實上,中國已成為世界上最大的可再生能源技術的生產國和使用者。印度也在這方面做出類似的努力。去年底巴黎氣候變化大會通過的全球氣候變化新協定將使得這個漸進性的結構性變化更加難以逆轉,并在較長期間后效果逐步明顯。


                       

                      其三,石油供給方面沒有明顯的周期性變化,但結構性變化更加顯著。一個是伊朗已經重新回到石油出口市場,來自伊朗的石油出口能力未來甚至可能增加。另一個尤其重要的是美國巖頁油的技術創新革命,在過去幾年內幫助美國石油產量幾乎增加一倍,而且這個技術導致的石油開采成本不斷下降,潛在供給的增加巨大,雖然也難以完全確定。事實上,國際能源署和世界銀行的數據和報告表明,在2011~2015年期間,有關預測基本上一直低估了美國由于巖頁油革命帶來的石油產量增加。筆者認為,(在沒有戰爭和天災人禍的情況下)以巖頁油技術革命帶來的供給方結構性變化在決定未來幾年石油價格走勢方面的影響可能至關重要,特別是由于這種革命能夠伴隨或帶來隨時間推移不斷下降的石油開采成本。不少分析人士認為,這一兩年的油價暴跌實際上反映了沙特阿拉伯等歐佩克國家對于巖頁油技術革命的可能威脅的高度重視。


                       

                      其四,盡管影響油價下跌還有諸多因素,其他因素也大多傾向于預測油價未來幾年可能難以走高。比如,目前較低的油價也使歐佩克國家之間以及歐佩克國家和主要的非歐佩克石油生產國(比如俄羅斯)由于本國財政困境更難以真正簽訂和有效實施限產協議以提升油價。同時,由于美國經濟的相對強勁和美聯儲升息預期等因素,美元可望在未來幾年仍然比較強勁,進一步抑制了以美元計價的油價上漲空間。


                       

                      因此,如上討論,大部分因素都指向中低的石油價格區間未來很可能會持續數年或更久。在前不久舉行的東北財經大學大宗商品市場國際研討會發言中,世界銀行高級經濟學家、世行出版物《大宗商品展望》主筆巴菲斯博士,和斯坦福大學能源模型論壇執行主任、美國國家石油委員會委員亨廷頓博士,也從不同角度分析并提供與上述結論比較一致的看法和證據。


                       

                      巴菲斯博士強調,越來越多跡象表明,大宗商品高價格的超級周期很可能已經結束,盡管這種變化前幾年在農產品和礦產品市場上已先后出現,石油能源市場價格下跌是明顯滯后的。亨廷頓博士指出,斯坦福大學最近完成的針對美國石油業界人士的一份2016年調研結果顯示,在未來十年內據估計高達80%的可能性會出現地緣政治沖突,從而破壞了正常狀況下(過度的)石油供給。較持續的中低油價顯然是引發地緣政治沖突的一個關鍵經濟因素。


                       

                      總的來說,盡管將來油價會回升,一個類似于二十一世紀第一個十年的(100美元以上持續數年)高油價時代估計在數年時間內難以復返,除非(甚至直到)有戰爭和天災人禍等特殊因素干擾。盡管其嚴重效果短期內可能不會特別明顯,類似于溫水煮青蛙,較久的中低油價將會對石油行業和上下游相關產業的經營有重大影響,同時對許多國家特別是不少新興經濟體的宏觀經濟狀況所產生的挑戰非同小可。因此,這種可能的趨勢及其潛在影響非常值得有關政府部門和市場人士跟蹤觀察和進一步分析。

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